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中粮地产:重组取得重要进展 三重改善渐近

发布时间:2018-12-06 10:21:16 来源: 证券时报 责任编辑:张月

核心观点:公司发布公告,发行股份收购大悦城地产并募集配套资金的交易事项已于2018 年 12 月 4 日获得证监会并购重组委员会审核无条件通过,重组取得重要进展,但仍需等待商务部对本次交易涉及的企业境外投资进行核准或备案。假设重组完成后,公司有望实现业务+融资成本+土地获取的三重改善。考虑到收购大悦城的交易仍具有一定不确定性,未在盈利预测中纳入资产重组的影响,维持 2018-2020 年 EPS 为 0.66、0.77、0.90 元的盈利预测,维持“买入”评级。

发行股份购买资产并募集配套资金的重组方案获证监会无条件通过。根据公司公告,公司发行股份收购大悦城地产并募集配套资金的交易事项已于 2018 年 12 月 4 日获得证监会并购重组委员会审核无条件通过,公司股票将于 2018 年 12 月 5 日开市起复牌。

144.47 亿元收购大悦城地产 59.59%股份,募集配套资金用于项目建设。根据交易报告书,公司将以 6.84 元/股的价格向明毅发行 21.12 亿股份,收购其持有的大悦城地产 91.34 亿股份(占大悦城地产已发行普通股及可转换优先股合计股份数的 59.59%),交易对价 144.47 亿元。另外,公司拟采用询价方式向不超过 10 名特定投资者发行不超过 3.63 亿股份,募集不超过 24.26 亿元,将用于大悦城地产旗下北京中粮置地广场和杭州大悦城项目的建设。对于上市房企而言,证监会批准发行股份募集配套资金并且用于项目建设,较为罕见。

假设重组完成,公司或将实现业务+融资成本+土地获取三重改善。公司是中粮集团旗下专注于住宅开发的百强房企,根据半年报,2018 上半年实现销售金额 106.07 亿元,上半年末可售建面约 740.74 万平。大悦城地产同样隶属中粮集团,是以“大悦城”城市综合体闻名的商业地产开发运营商,根据其半年报,2018 上半年旗下 8 家已开业大悦城共实现租金收入 12.40 亿元,同比增长 6.6%;杭州大悦城已于 8 月开业,另有西安、重庆大悦城仍在推进。假设收购完成:第一,公司将实现住宅+商业双轮驱动,有望提升竞争力;第二,有望降低融资成本(2017 年公司融资成本4.3%-8.5%,大悦城地产 4.28%);第三,土地获取能力有望进一步增强。

重组取得重要进展,维持“买入”评级。参考可比公司 2018 年平均 PE 8.58 倍(Wind 一致预期),考虑到公司未来可能同大悦城进行重组的预期以及业务协同优势,维持 2018 年 10-11倍 PE 估值,维持目标价 6.60-7.26 元,维持“买入”评级。



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